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Para los mercados globales, 2025 se definió tanto por lo que no sucedió como por lo que sí sucedió. El año ofreció una lección magistral sobre el poder de una narrativa única, con apuestas masivas y concentradas en la IA que enmascararon otras preguntas sin respuesta. Sin embargo, a medida que nos adentramos en 2026, es poco probable que la narrativa de la IA tenga la fuerza suficiente para seguir eclipsando otras incertidumbres persistentes, muchas de las cuales reflejan cambios estructurales más profundos. Tanto para inversores como para bancos centrales y gobiernos, la situación exige adaptación.
Muchos acontecimientos económicos de 2025 sirvieron como un rechazo directo a la opinión generalizada. A pesar de las alarmantes advertencias sobre una guerra comercial en la que todos saldrían perdiendo, los aranceles estadounidenses no desencadenaron una espiral estanflacionaria ni provocaron tantas represalias como muchos esperaban. Aún más sorprendente fue la adaptabilidad del motor exportador de China. Al desviar el comercio a través de socios no estadounidenses, especialmente en Europa y Asia, China logró un superávit comercial récord que superó el billón de dólares.
En Estados Unidos, los consumidores también demostraron una resiliencia extraordinaria, especialmente los hogares de bajos ingresos, que continuaron gastando a pesar de los altos precios, el aumento de la deuda y la creciente ansiedad por el empleo y los ingresos. Sumada a la disposición de los inversores a invertir en «todo lo relacionado con la IA» y a seguir financiando grandes déficits en EE. UU. y otras economías avanzadas, esta resiliencia impulsó una sólida expansión económica estadounidense y generó efectos secundarios beneficiosos para la economía global. Con un crecimiento acelerado al 4.3 por ciento en el tercer trimestre, la economía estadounidense superó con creces las expectativas.
Sin embargo, bajo la superficie, han comenzado a surgir tendencias estructurales inquietantes en la economía más influyente del mundo. Estamos presenciando una disociación entre el crecimiento del PIB estadounidense y la creación de empleo, incluso en estas primeras etapas de la adopción generalizada de la IA, la robótica y las tecnologías relacionadas. Además, una creciente divergencia en forma de «K» (con los grupos económicos más ricos obteniendo mejores resultados que otros) está convirtiendo la asequibilidad en un punto de conflicto político y social volátil. Esta influencia cada vez más importante en las implicaciones políticas se refleja en el reciente enfoque de la administración Trump en la vivienda y la energía.
A nivel mundial, es difícil imaginar cómo otras grandes economías, especialmente Europa, podrán seguir aceptando los enormes volúmenes de exportaciones chinas que se han redirigido hacia ellas. La reiterada ruptura de la coordinación de políticas internacionales —vívidamente ilustrada por el boicot estadounidense al G20 en Sudáfrica— confirma que la era «multilateral» ha quedado atrás, al menos por ahora. Ha sido reemplazada por un panorama más fragmentado donde predomina la geoeconomía. Sin embargo, se necesita una coordinación más estrecha más que nunca para abordar una amplia gama de desafíos comunes, tanto antiguos como nuevos.
Dondequiera que se mire, es probable que los factores tradicionales que subyacen a la actividad económica y comercial queden cada vez más relegados a un segundo plano por preocupaciones de seguridad nacional, geopolítica y maquinaciones políticas internas, especialmente en Estados Unidos, de cara a las elecciones intermedias de este año. Si en 2025 se trató de ignorar las repercusiones de la política nacional e internacional en el mercado, en 2026 se tratará de sortearlas.
La intervención estadounidense en Venezuela ha complicado aún más esta dimensión geopolítica. Es probable que un acontecimiento tan repentino y en gran medida inesperado tenga múltiples efectos demostrativos. No solo disuadirá a potencias menores como Colombia, Irán y Cuba de desafiar a Estados Unidos, sino que también podría alentar a potencias mayores como China y Rusia a consolidar sus propias esferas de influencia basándose en el principio de la fuerza.
En estas nuevas circunstancias, la narrativa del dominio de la IA parece estar a punto de perder relevancia. El instinto animal que impulsó la financiación masiva e indiscriminada el año pasado se verá cada vez más dominado por el temor a las burbujas, que obligará a los inversores a ser más selectivos.
La fascinación por quienes trabajan en IA (creando nuevos modelos impresionantes) se verá atenuada por la constatación de que Occidente se está quedando atrás de China y partes de Oriente Medio en el trabajo con IA. Especialmente ahora, cuando estamos a punto de una revolución robótica, su adopción generalizada será clave. Esta brecha de integración determinará quién dominará la siguiente fase del crecimiento de la productividad global, pero aún no ha atraído suficiente atención política en Estados Unidos y Europa.
Para los inversores, la estrategia habitual deberá cambiar. Aprovechar una ola estructural amplia ya no es una estrategia tan obvia ni gratificante. Es probable que las perspectivas para 2026 exijan un enfoque más táctico y de abajo a arriba. El éxito requerirá identificar oportunidades de «completar mercados» —donde la infraestructura y las nuevas herramientas permitan aplicaciones prácticas— y centrarse más en los activos tangibles que en el crecimiento especulativo.
Por su parte, los gobiernos y los bancos centrales deben reconocer que la innovación del sector privado y los milagros financieros ya no los salvarán. El entusiasmo por la IA y la abundante financiación ya no servirán de escudo ante los fallos de las políticas. La transición será especialmente difícil para la Reserva Federal de Estados Unidos. El banco central más poderoso del mundo debe superar el enfoque excesivamente rígido y dependiente de los datos que lo ha convertido más en un amplificador de la volatilidad que en una fuente de estabilidad. A menos que la Reserva Federal implemente las reformas necesarias desde hace tiempo para contrarrestar las fuerzas que erosionan su credibilidad y eficacia, su independencia política seguirá en riesgo.
En las economías avanzadas, los cambios en los bancos centrales deberán ir acompañados de estrategias integrales de crecimiento. Los altos déficits y la creciente deuda resultarán mucho más inadmisibles en un mundo donde la narrativa de la IA ya no tiene la fuerza suficiente para acallar las políticas rezagadas. Un crecimiento moderado fuera de EE. UU., especialmente en Europa, cuya modernización (como se propugna en el Informe Draghi) avanza a paso de tortuga, contribuirá aún más a la posible inestabilidad global.
Se mire como se mire, 2026 no traerá más de lo mismo. Debería ser un año de reajuste, tanto para los inversores como para los responsables políticos.
El autor es exrector del Queens’ College de la Universidad de Cambridge, es profesor de prácticas en la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, donde también es Senior Global Fellow del Instituto Lauder. Es asesor económico principal de Allianz, presidente de Gramercy Funds, autor de The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse (Random House, 2016) y coautor (con Gordon Brown, Michael Spence y Reid Lidow) de Permacrisis: A Plan to Fix a Fractured World (Simon & Schuster, 2023).
Derechos de autor: Project Syndicate, 2026.
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