Durante siete décadas, algunos de los mayores acreedores oficiales del mundo han coordinado sus posiciones en las negociaciones con los países deudores que luchan por pagar sus deudas. El Club de París no solo ha buscado abordar el tratamiento de la deuda de cada Estado soberano, sino también influir en las normas que rigen los rescates financieros y la condicionalidad, principalmente aprovechando la influencia de sus 22 miembros permanentes en el Fondo Monetario Internacional. Ahora, los deudores del mundo han creado su propio club. La pregunta es si sus objetivos declarados son suficientemente ambiciosos.
La denominada Plataforma de Prestatarios, que celebró su primera reunión oficial en el marco de las Reuniones Anuales del FMI y el Banco Mundial, tiene como objetivo facilitar el intercambio de conocimientos y la asistencia para el desarrollo de capacidades entre los países deudores, al tiempo que amplifica sus voces en los círculos financieros mundiales. Sin embargo, en un momento en que la capacidad del Club de París para actuar colectivamente se está debilitando, la Plataforma de Prestatarios debe redoblar sus esfuerzos para cumplir las funciones que el club de acreedores ha desempeñado durante mucho tiempo.
La primera de estas funciones —promover reestructuraciones de deuda coordinadas— beneficia tanto a deudores como a acreedores. El aprovechamiento indebido de los recursos ajenos puede derivar en soluciones inadecuadas para la crisis de deuda, obligaciones de pago punitivas que impiden la recuperación de los deudores e incluso impagos costosos, todo lo cual debilita el mercado de préstamos soberanos. Consciente de ello, el Club de París garantiza que los préstamos se divulguen con transparencia y reciban un trato equitativo. Si la reducción de la deuda es necesaria para que los deudores recuperen la solvencia, todos los acreedores reciben un trato similar. Si la reestructuración de la deuda fue suficiente, se ofrecen condiciones similares.
La segunda función del Club de París es dar forma a la arquitectura financiera global que sustenta el mercado de deuda soberana. Fundado en 1956, ha desempeñado un papel fundamental en el desarrollo del FMI, promoviendo el principio de condicionalidad, cuyo objetivo es garantizar que el alivio de la deuda no genere riesgo moral.
Además, ante las crisis sistémicas, el Club de París ha impulsado soluciones globales. El acuerdo de reestructuración de la deuda de 1988, conocido como los «Términos de Toronto», surgió como respuesta a la crisis de deuda en los países más pobres. La Iniciativa para los Países Pobres Muy Endeudados se puso en marcha en 1996 para ayudar a los países que no podían hacer frente a sus deudas, a pesar de las medidas de alivio previas. La Iniciativa Multilateral de Alivio de la Deuda de 2005 se basó en estos avances.
Sin embargo, en la actualidad, las capacidades del Club de París se están erosionando rápidamente, a medida que el entorno crediticio global se vuelve más diverso y fragmentado. Las instituciones chinas, tanto públicas como privadas, se han convertido en importantes prestamistas para muchos países en desarrollo. También han surgido otros tipos de prestamistas privados, como tenedores de eurobonos, bancos y acreedores nacionales.
Cuando se requiere una reestructuración de la deuda, estos prestamistas no se sientan a la misma mesa. En cambio, distintos comités llevan a cabo negociaciones cuyos resultados dependen de que cada uno llegue a un acuerdo similar. Esto ayuda a explicar por qué Etiopía y Zambia tuvieron que esperar más de tres años para alcanzar acuerdos de reestructuración de la deuda.
Pero los problemas de coordinación surgen antes: los prestamistas no necesariamente comparten los montos ni las condiciones de sus préstamos. Esta falta de transparencia perjudica el funcionamiento del mercado. Los prestamistas temen las deudas ocultas o con una prioridad poco clara —como los préstamos garantizados o los swaps de rendimiento total— que diluirían los derechos de otros acreedores.
Un club de deudores no puede dictar los términos de las reestructuraciones de deuda, como intentó hacer el Grupo Cartagena en la década de 1980; cualquier intento de hacerlo solo provocaría que los prestamistas incluyeran ese riesgo en los nuevos préstamos. Pero un club de deudores puede garantizar la transparencia, mejorando así la confianza entre los acreedores, y comprometerse a tratar a todos los acreedores de manera comparable. También puede idear métodos para lograr acuerdos entre acreedores heterogéneos con mayor rapidez, como menús de opciones o subastas que revelen las preferencias. Si se considera que los resultados ofrecen soluciones justas al problema de la acción colectiva, todos los acreedores deberían acogerlos con beneplácito.
Garantizar que la arquitectura financiera global satisfaga las necesidades de los prestatarios resultará más difícil. La financiación para el desarrollo y el marco para la reestructuración de la deuda requieren una reforma urgente, sobre todo para hacer frente a la rivalidad entre Estados Unidos y China y a las tácticas agresivas de los fondos de cobertura que dominan cada vez más los mercados de deuda soberana. En particular, las autoridades deben encontrar la manera de construir una red de seguridad financiera global lo suficientemente sólida como para resistir las recesiones, sin perjudicar el acceso al mercado de las economías en desarrollo.
Otros retos clave incluyen garantizar que la condicionalidad del FMI y el Banco Mundial impulse un crecimiento renovado, en lugar de contracciones derivadas de la austeridad; actualizar los análisis de sostenibilidad de la deuda para tener en cuenta los efectos de la inversión y el cambio climático en el crecimiento; y convencer a China y a Occidente de cooperar en el marco del Marco Común del G20. También es fundamental evaluar los posibles costes y beneficios de la legislación centrada en el alivio de la deuda en Estados Unidos y el Reino Unido.
Es probable que la Plataforma de Prestatarios no logre una reforma profunda de inmediato. Además del Club de París, el G20, el Comité de Desarrollo del FMI y el Banco Mundial, el Foro de Cooperación China-África Las cumbres y muchas otras plataformas también dan forma al sistema financiero global. Pero a medida que la Plataforma gane credibilidad, su influencia crecerá.
La credibilidad de la Plataforma depende de que siga siendo propiedad de sus miembros, gestionada y financiada por ellos, y no por organizaciones externas. Sus miembros deben adoptar una transparencia total en materia de deuda, compartiendo los importes adeudados y las condiciones en las que se adeudan. Asimismo, debe desarrollar rápidamente su capacidad técnica aprovechando el conocimiento de exministros de finanzas con experiencia, organizando intercambios entre pares y recopilando la investigación existente. El objetivo debe ser aplicar las lecciones del pasado siempre que sea posible e innovar cuando sea necesario.
La Plataforma de Prestatarios se enfrentará a numerosos desafíos: la influencia de los financiadores, la duplicación de responsabilidades o la fragmentación entre los prestatarios la condenarían a la irrelevancia. Pero también tiene un enorme potencial. Un grupo de acreedores ha gestionado el sistema durante 70 años, con resultados desiguales; es hora de comprobar si un grupo de deudores puede hacerlo mejor.
El autor es director de investigación del Laboratorio de Finanzas para el Desarrollo y profesor de Economía Práctica en la Universidad Americana de Beirut.
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