A pesar del aumento de los riesgos, las incertidumbres y las importantes perturbaciones negativas en la oferta de los últimos dos años, los mercados bursátiles y la economía global en general se han mantenido bastante estables. Tras el impacto de los aranceles del «Día de la Liberación» (2 de abril) del presidente estadounidense Donald Trump en 2025, se produjo la guerra con Irán este año, que provocó la mayor crisis energética desde las crisis del petróleo de la década de 1970.
Sin embargo, según datos del Fondo Monetario Internacional, el crecimiento mundial fue tan alto en 2025 como en 2024 (3.5 por ciento), y la inflación mundial fue menor en 2025 que en 2024. Y aunque se espera que el crecimiento mundial se desacelere al 3 por ciento este año, se proyecta que se recupere (al 3.4 por ciento) en 2027, con una inflación que volverá a su nivel de 2025 en 2027 después de haber aumentado en 2026.
¿Qué explica la aparente resiliencia de la economía global y cuáles son los mayores riesgos a la baja para las perspectivas relativamente favorables de cara a 2027?
Cuatro factores principales han evitado una recesión. Primero, la disciplina del mercado obligó a la administración Trump a dejar de lado sus políticas más estanflacionistas. Los aranceles promedio de EE. UU. se dispararon del 2.1 por ciento en enero de 2025 al 21.5 por ciento el 2 de abril de 2025, pero esto provocó una reacción del mercado que obligó a Trump a ceder y negociar reducciones arancelarias. El arancel promedio es ahora del 9.6 por ciento. Asimismo, la decisión de Trump de ir a la guerra contra Irán causó una crisis en los precios del petróleo, un aumento en los rendimientos de los bonos y una corrección en el mercado de valores, lo que lo llevó a negociar un frágil alto el fuego que revirtió parcialmente algunos de los daños.
En segundo lugar, las crisis arancelarias y petroleras se vieron mitigadas por ajustes en los patrones comerciales, las cadenas de suministro globales y otros factores de producción. Con la aparición de numerosos productores y fuentes de energía nuevos, el mundo actual depende menos del petróleo que en el pasado. La disminución de las reservas estratégicas de petróleo (especialmente en China) y cierta caída de la demanda atenuaron considerablemente el impacto de la crisis.
En tercer lugar, las respuestas políticas también ayudaron a absorber parte del impacto. En 2025, muchas economías avanzadas implementaron medidas de flexibilización fiscal y monetaria cuando el crecimiento parecía estar en riesgo, seguidas de un endurecimiento de la política monetaria este año para mantener estables las expectativas de inflación.
En cuarto lugar, y lo más importante, el mundo se encuentra en medio de una importante y positiva crisis de oferta agregada a largo plazo, gracias al auge de la inversión en inteligencia artificial. Estados Unidos y China son los líderes indiscutibles, pero muchos otros países de Asia y Europa también se benefician de este ciclo de gastos de capital, que incluye cada vez más un mayor gasto en defensa.
Sin embargo, existen riesgos adicionales que deben considerarse. Para empezar, las tensiones geopolíticas son elevadas, el transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz sigue siendo limitado e incierto, y los recientes ataques de los hutíes contra puntos estratégicos de navegación y un oleoducto saudí podrían restringir aún más el suministro de petróleo y gas. Los precios del petróleo ya han superado nuevamente los 100 dólares por barril, y cuanto más tiempo se mantengan elevados los precios de la energía, mayor será la presión estanflacionaria.
Además, la reciente prórroga de la tregua sino-estadounidense podría no perdurar si China —y sus aliados de facto, Rusia, Irán y Corea del Norte— se sienten envalentonados por los errores geoestratégicos de Estados Unidos. Las tensiones en torno a Taiwán podrían aumentar tras las elecciones en la isla en 2028, y el conflicto entre Rusia y Ucrania ya se está expandiendo a un escenario más amplio: Ucrania ataca en territorio ruso y Rusia emprende una guerra híbrida contra Europa. Dado que Ucrania ataca las instalaciones energéticas rusas, el fracaso en lograr un alto el fuego ejercerá una presión alcista adicional sobre los precios de los hidrocarburos.
Al mismo tiempo, las democracias liberales muestran cada vez más signos de disfunción política, y las próximas elecciones en Estados Unidos, Francia, Alemania, Italia y España podrían derivar en políticas económicas más populistas que perjudicarían el crecimiento e introducirían mayores riesgos fiscales. De hecho, los elevados déficits fiscales y los altos ratios de deuda respecto al PIB en muchas economías avanzadas y algunos mercados emergentes están elevando los rendimientos de los bonos soberanos, amenazando con desplazar la producción, la inversión de capital y el consumo del sector privado, e incrementando el riesgo de crisis crediticias.
El auge de la IA representa otra fuente de riesgo y muestra indicios de sobrevaloración. Si resulta ser una burbuja que inevitablemente estallará, podría generar efectos negativos en la riqueza (menor consumo), problemas de crédito y una pérdida de confianza entre inversores y hogares.
En materia de política monetaria, las crisis estanflacionarias que reducen el crecimiento y aumentan la inflación suelen generar un dilema para los bancos centrales, cuyo mandato es doble: mantener la estabilidad de precios y el pleno empleo. Si concluyen que se justifican nuevas subidas de tipos para combatir la inflación, esto podría debilitar el crecimiento y suscitar inquietudes sobre la estabilidad financiera, dados los elevados niveles de deuda pública y privada y el riesgo de monetización de la deuda (impresión de dinero).
En el escenario base, estos riesgos negativos se mantienen contenidos, el crecimiento económico mundial mejora en 2027 y la inflación disminuye a medida que las innovaciones tecnológicas que mejoran la productividad proporcionan un fuerte impulso a la economía mundial. En este caso, los altos rendimientos de los bonos estarán impulsados más por el auge de la IA que por la preocupación por la inflación o los déficits fiscales y la deuda. Además, es ciertamente posible una disminución de las tensiones geopolíticas, lo que reduciría los precios de la energía y crearía las condiciones para que continúen los rendimientos positivos —incluso de dos dígitos— de las acciones de los últimos años.
Pero si se materializan los grandes riesgos, los precios de la energía y las materias primas podrían mantenerse altos o incluso subir aún más, y el comercio y las cadenas de suministro podrían verse aún más afectados. Esto aumentaría significativamente el riesgo de una corrección importante del mercado, con mayores rendimientos de los bonos y menores precios de las acciones.
El escenario más positivo sigue siendo el más probable. El impulso tecnológico se mantiene fuerte, la disciplina del mercado seguirá conteniendo las peores políticas, y tanto Estados Unidos como China parecen comprometidos con la reducción de su rivalidad. Dado el alcance de los riesgos potenciales, cabe mantener la esperanza de que la resiliencia actual continúe. Mucho dependerá de que los líderes políticos eviten los extremos y no descarrilen una de las innovaciones tecnológicas más importantes de la historia de la humanidad.
El autor es estratega económico sénior de Hudson Bay Capital Management, es profesor emérito de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York y autor, entre otros libros, de Megathreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them (Little, Brown and Company, 2022).
Copyright: Project Syndicate, 2026.
www.project-syndicate.org
