El puente dorado hacia la multipolaridad monetaria

Las reacciones del mercado a la intervención del secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, en los mercados de bonos tras la fuerte caída de la deuda estadounidense a largo plazo y el consiguiente aumento de los rendimientos durante el generalmente tranquilo mes de agosto, refuerzan aún más la percepción del oro como el activo refugio por excelencia. La intervención de Bessent provocó una fuerte caída del dólar y un repunte masivo en los precios del oro.

Esto se produce tras la confirmación por parte del Banco Central Europeo en junio de que el oro había superado a los bonos del Tesoro estadounidense como principal activo de reserva mundial . Es probable que esta posición se consolide y se extienda. Según una encuesta reciente del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras, más bancos centrales planean disminuir sus tenencias de dólares que aumentarlas durante la próxima década. Reservas de oro de los bancos centrales para 2026 del Consejo Mundial del Oro. Los resultados de la encuesta son similares, con un 74 por ciento de los encuestados anticipando reservas en dólares moderadas o significativamente más bajas durante los próximos cinco años.

Por supuesto, es improbable que una nueva moneda hegemónica mundial reemplace al dólar en un futuro próximo, especialmente en una era digital marcada por la rápida difusión tecnológica y la creciente dispersión del poder económico. En cambio, el lento retroceso del dólar estadounidense señala el surgimiento de un sistema monetario internacional más diversificado, en el que varias monedas —el dólar, el euro y el renminbi— desempeñan papeles importantes, particularmente en las reservas de los bancos centrales. En dicho sistema, el oro actúa como el activo de reserva políticamente neutral que vincula a los bloques monetarios en competencia.

Los bancos centrales, los fondos soberanos y los inversores institucionales han comenzado a priorizar la preservación del capital sobre la alta rentabilidad, principalmente porque las inversiones de alto rendimiento pierden atractivo si los activos subyacentes corren el riesgo de volverse inaccesibles durante períodos de conflicto o inestabilidad. El oro, cuya relación con el tipo de cambio ponderado por el comercio del dólar suele ser negativa, no conlleva riesgo de contraparte soberana, lo que lo convierte en una cobertura superior frente a los desafíos de una América rebelde y la turbulencia geopolítica.

Los riesgos geopolíticos han transformado el sistema monetario internacional, pasando de ser una infraestructura neutral que facilita el comercio global y la inversión transfronteriza a un escenario de competencia estratégica. Esto ha alterado fundamentalmente el equilibrio entre riesgo y rentabilidad, elevando la seguridad nacional de una preocupación secundaria a una condición indispensable para las decisiones de inversión. La fuerte demanda de oro refleja una transformación más amplia en las finanzas globales, marcada por un cambio de los derechos financieros a la propiedad tangible, de la eficiencia a la resiliencia, y de la dependencia de una única moneda de reserva a un orden monetario más diversificado y estratégicamente equilibrado.

Esta reevaluación del riesgo soberano sin duda ha influido en la estrategia de reservas del Banco Popular de China. En julio, el PBOC aumentó sus reservas de oro por vigésimo primer mes consecutivo, hasta alcanzar los 76.08 millones de onzas troy. Mientras tanto, China está incrementando sus inventarios físicos de oro en Hong Kong, que recientemente puso en marcha un sistema de compensación y liquidación de oro a modo de prueba, y ha limitado el acceso de los inversores minoristas al comercio de metales preciosos.

El cambio de China hacia la tenencia de oro físico subraya la evolución de la función del metal, de un activo financiero a un activo monetario estratégico. Además de reducir la exposición al dólar, el papel más importante del oro en la gestión de las reservas de divisas del país también promete fortalecer la confianza en el renminbi y reforzar la confianza en el balance del Banco Popular de China (PBOC). También parece estar dirigido a impulsar los esfuerzos para facilitar un uso más amplio, incluso a través de acuerdos bilaterales de intercambio de divisas, mecanismos de liquidación comercial y emisiones de deuda, con un mercado de instrumentos de deuda denominados en renminbi (bonos offshore «dim sum» y bonos onshore «panda») en rápida expansión.

El impulso de China para promover el renminbi no significa que esta moneda sea capaz de desbancar al dólar. El renminbi sigue sujeto a controles de capital y carece de la solidez financiera necesaria para competir con el dólar a nivel mundial.

De igual modo, las recientes iniciativas para internacionalizar el euro , en particular la ampliación del mecanismo de recompra del Eurosistema para los bancos centrales y la creciente emisión de deuda denominada en euros, han tenido un éxito relativo, convirtiéndose en la principal moneda del mercado internacional de bonos verdes y sostenibles en 2025. Sin embargo, el euro aún no puede aspirar a reemplazar al dólar a nivel global, debido a barreras estructurales e institucionales , especialmente la falta de una política fiscal unificada y de mercados de capitales profundos y fluidos.

Aun así, el oro complementa el auge de las monedas rivales y fomenta la diversificación al proporcionar una reserva de valor común aceptada independientemente de la alineación geopolítica u otros acuerdos monetarios. Por lo tanto, su ascenso refleja los esfuerzos —incluidas las liquidaciones en moneda local entre los miembros de los BRICS y los sistemas de pago transfronterizos en Asia y otras regiones— por profundizar la integración regional y reducir la dependencia del dólar para el comercio y la inversión.

Las tecnologías digitales que permiten eludir las redes bancarias corresponsales tradicionales añaden una nueva dimensión a la renovada relevancia del oro. Las monedas digitales de los bancos centrales y la infraestructura de pagos en tiempo real posibilitan la creación de un sistema monetario descentralizado en el que coexisten múltiples monedas, conformando la columna vertebral de un nuevo sistema financiero global para la era digital. Sin embargo, la tecnología no puede reemplazar la necesidad de confianza: el oro sigue proporcionando la credibilidad universal que sustenta la confianza durante los períodos de cambio estructural.

Si bien la creencia generalizada de que “no hay alternativa” al dólar sigue vigente, nunca se esperó que el proceso de desdolarización fuera abrupto. La redistribución global de la influencia monetaria será casi con seguridad gradual y acumulativa, reflejando el realineamiento del poder económico.

El argumento a favor del oro —el activo de reserva neutral por excelencia, en el que confían todos los países y que no está controlado por ninguno— como escudo contra las crisis geopolíticas y financieras sigue siendo innegable. Pero no es la única razón para adoptar este metal. Ante una enorme revolución tecnológica y una reorganización económica global, las autoridades también buscan fortalecer su soberanía monetaria y dejar de depender de una única moneda de reserva.

Esta transformación estructural del sistema monetario internacional es el motor más profundo y duradero de la demanda de oro, lo que sugiere que la fuerte demanda de este metal, que sirve de puente natural hacia la multipolaridad monetaria, llegó para quedarse. Como bien observa Cloten, personaje de Shakespeare en Cimbelino: «¿Qué no puede hacer y deshacer el oro?»

El autor es execonomista jefe del Banco Africano de Exportación e Importación. Miembro Parker de la Red de Soluciones para el Desarrollo Sostenible de la Universidad de Columbia. Investigador asociado del Centro de Estudios Africanos de la Universidad de Harvard. Miembro distinguido de la Federación Global de Consejos de Competitividad y miembro de la Academia Africana de Ciencias.

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