Trump quiere una economía “caliente, caliente, caliente»

Trump y su equipo llegaron a Davos con un mensaje optimista. Estímulos fiscales masivos, tanto los continuos como los recién prometidos bajo la Ley OneBig Beautiful Bill de la administración, pronto se verán reforzados por un fuerte aumento del gasto en defensa y posiblemente incluso una nueva ronda de cheques de $2,000 al estilo de la covid-19 para la mayoría de los estadounidenses. Las regulaciones de la era Biden se reducirán drásticamente, y se instalará un nuevo presidente de la Reserva Federal, elegido por su disposición a implementar múltiples recortes de tasas de interés.

En conjunto, nos dijeron, estas políticas impulsarán el crecimiento del PIB estadounidense al 4-5 por ciento, quizás incluso al 6 por ciento. Mejor aún, la inflación seguirá bajando, las tasas hipotecarias bajarán y todos vivirán felices para siempre.

Si bien este escenario no es imposible, es muy improbable. La IA podría impulsar la productividad estadounidense, aunque solo a una modesta tasa anual de alrededor del 0.5 por ciento. De igual manera, la desregulación puede generar ganancias significativas a corto plazo, y Europa sin duda podría beneficiarse más de ella. Pero estos efectos del lado de la oferta están muy por debajo de lo que se necesitaría para aumentar el crecimiento a corto plazo en varios puntos porcentuales.

Por el contrario, aplicar un estímulo fiscal masivo a una economía, especialmente a una donde el crecimiento de la fuerza laboral se ha visto limitado por políticas migratorias restrictivas, inevitablemente impulsará la demanda por encima de la oferta, lo que avivará la inflación. En un entorno así, es más probable que las tasas de interés a largo plazo suban que bajen, ya que los inversores buscan compensar los riesgos inflacionarios.

Salvo una perturbación negativa importante, el aumento de la demanda impulsará el crecimiento a corto plazo, pero la inflación es notoriamente rígida. Las empresas y los hogares revisan sus expectativas de inflación lentamente, y como los precios no se ajustan simultáneamente, las presiones competitivas limitan la rapidez con la que una empresa puede responder. Contrariamente a la creencia popular, incluso la hiperinflación suele tardar años, no meses, en desarrollarse.

Dicho esto, si Trump y su nuevo presidente de la Reserva Federal priorizan el crecimiento rápido por sobre la estabilidad de precios, es probable que la inflación se mantenga cerca del 3 por ciento y se desplace hacia el 4 por ciento a fines de 2027 en lugar de caer al 2 por ciento, como proyectó el Fondo Monetario Internacional en la última actualización de sus Perspectivas de la economía mundial.

Por supuesto, un shock negativo importante —una nueva pandemia, una crisis financiera o, más plausiblemente, una corrección del mercado de valores— podría descarrilar este escenario de alto crecimiento e inflación. Y un conflicto cibernético o una guerra a gran escala que provoque un aumento del gasto en defensa, sumado a una economía ya sobrecalentada, sería aún más desestabilizador.

Dada la impopularidad de la inflación entre los votantes, ¿por qué está Trump dispuesto a correr este riesgo? Quizás crea sinceramente que las ganancias de la IA y la desregulación en la oferta serán enormes, mientras que los costos de sus aranceles en la oferta serán mínimos, lo que permitirá que la producción se expanda lo suficiente para satisfacer la mayor demanda. De ser así, sus asesores económicos, más pragmáticos, deberían haberle dado la espalda.

Sin embargo, cabe sospechar que Trump comprende perfectamente lo que ocurre cuando la demanda supera persistentemente a la oferta y cree que la perspectiva de un impulso económico a corto plazo antes de las elecciones intermedias de noviembre justifica el riesgo. Desde su perspectiva, la inflación puede ser políticamente perjudicial, pero una victoria demócrata aplastante que impida su capacidad de imponer su agenda sería mucho peor.

Sin duda, la economía estadounidense tuvo un desempeño muy positivo durante el primer año de Trump en el cargo, y no se le puede culpar por presumir de ello. Pero sus afirmaciones, en particular la reiterada de que heredó una economía «terrible» de Joe Biden, son tremendamente exageradas. Cuando habló en Davos el año pasado, durante la primera semana de su segunda presidencia, el dinamismo de Estados Unidos ya era la envidia del mundo. Ese éxito no se materializó de la noche a la mañana.

A pesar del sólido desempeño de la economía estadounidense en 2025, que probablemente continuará en 2026 (quizás incluso alcanzando un punto álgido), es difícil obviar la conclusión de que, a mediano plazo, las decisiones de Trump del último año expondrán a Estados Unidos a riesgos masivos, como la inflación, la volatilidad del mercado y la creciente pérdida de dominio del dólar. Estos incluyen su política fiscal expansiva, los intentos de presionar a la Reserva Federal para que recorte los tipos de interés y una rápida desregulación financiera, por no mencionar su flagrante corrupción y sus reiterados abusos del poder ejecutivo.

Siglos de experiencia en docenas de países sugieren que el tipo de experimento heterodoxo que se está llevando a cabo en Estados Unidos rara vez termina bien a largo plazo. Parafraseando una vez más a Hot, Hot, Hot, un “jam fundamental” está prácticamente asegurado.

El autor es execonomista jefe del Fondo Monetario Internacional, es profesor de Economía y Políticas Públicas en la Universidad de Harvard y ganador del Premio Deutsche Bank de Economía Financiera en 2011. Es coautor (con Carmen M. Reinhart) de “This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly” (Princeton University Press, 2011) y autor de “Our Dollar, Your Problem” (Yale University Press, 2025).

Derechos de autor: Project Syndicate, 2026.
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