El impacto de la inversión de impacto

La última vez que los marcos financieros y de inversión experimentaron una revolución, hace varias décadas, el resultado consolidó un enfoque basado en la medición rigurosa del riesgo y la rentabilidad. Cohen, quien experimentó esta transformación de primera mano como pionero del capital riesgo (VC) y cofundador de Apax Partners, argumenta que una transición igualmente trascendental está en marcha hoy en día, con estrategias de inversión y negocios que consideran cada vez más el riesgo, la rentabilidad y el impacto.

Los pilares de la revolución del impacto son la innovación, la medición rigurosa de los resultados y la colaboración intersectorial. Los «revolucionarios» —incluyendo empresas, entidades financieras, emprendedores sociales, gobiernos, fundaciones y filántropos— reconocen que los gobiernos y las fundaciones por sí solos no cuentan con el capital suficiente para abordar los mayores desafíos ambientales, sociales y de desarrollo que enfrentamos, algunos de los cuales son de naturaleza existencial. Además, están convencidos de que ninguna versión actual del capitalismo está preparada para ofrecer las soluciones necesarias.

Una gran fortaleza de la visión de impacto de Cohen reside en su visión integral de los actores clave y sus comportamientos: El «ecosistema de impacto», por así decirlo. Esto es crucial, ya que no son solo sus valores, incentivos y comportamientos individuales los que determinan los resultados, sino las interacciones que se refuerzan y la complementariedad de los tres.

Uno de los mensajes centrales de Cohen es que la rentabilidad y el propósito, lejos de ser mutuamente excluyentes, se están reforzando mutuamente. Se trata de una afirmación algo controvertida, que podría profundizarse. Es cierto que, a medida que aumenta la proporción de inversores, consumidores y trabajadores preocupados por abordar desafíos compartidos, la rentabilidad ajustada al riesgo y el impacto se armonizan mejor. Sin embargo, al evaluar el progreso y el potencial de la inversión de impacto, el grado de alineación es importante, y aún queda un largo camino por recorrer para que el impacto y la rentabilidad estén plenamente alineados.

Sin embargo, la situación parece prometedora. Los activos de inversión de impacto han crecido significativamente en los últimos años. Si bien aún representan solo una pequeña fracción del total de activos globales en 2024 (2.3 billones de dólares de un total de 225 billones), lo mismo puede decirse de los activos globales de capital riesgo bajo gestión, que suman aproximadamente 3.1 billones de dólares. Y casi todos coincidirían en que las inversiones de capital riesgo probablemente tendrán un impacto enorme en la economía global y sus fundamentos tecnológicos.

Además, todos los activos vinculados a objetivos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), de los cuales los activos de inversión de impacto constituyen un subconjunto en expansión, ascienden a 30 billones de dólares, aproximadamente el 14 por ciento de los activos globales, y solo los bonos verdes ascienden a 5.7 billones de dólares. Los fondos de pensiones, que representan 59.4 billones de dólares (el 26 por ciento de los activos globales), participan activamente en ESG, incluida la inversión de impacto. Además, 5300 inversores a nivel mundial, que representan 128 billones de dólares en activos, han firmado los Principios de las Naciones Unidas para la Inversión Responsable.

A medida que el mercado ESG se desarrolla, con la medición de resultados cada vez más precisa y verificable, la inversión de impacto probablemente crecerá aún más, ya que los resultados medidos —y, en muchos casos, los objetivos específicos— son lo que distingue a las inversiones de impacto de las inversiones ESG en general. Resulta de gran ayuda que la Fundación Internacional para la Valoración de Impactos (que comenzó como un proyecto conjunto con la Escuela de Negocios de Harvard) y la Coalición Capitals colaboren ahora para impulsar la «contabilidad de impacto»: la cuantificación de los resultados sociales y ambientales.

Si bien nada está garantizado, la afirmación de Cohen de que la inversión y el capitalismo se encuentran en las primeras etapas de una transformación parece plausible, especialmente porque la inversión de impacto puede retroalimentarse. Como demuestra, el progreso se impulsa no solo por los valores, incentivos y comportamientos individuales de los actores, sino también por sus interacciones de apoyo mutuo en la red más amplia. Su visión integral de este «ecosistema de impacto» es uno de los puntos fuertes del libro.

Este ecosistema se enriquece constantemente, gracias en gran medida a innovaciones como los bonos de impacto social y los bonos de impacto para el desarrollo. En estos contratos tripartitos, los emprendedores sociales persiguen un objetivo social o ambiental medible. Si lo logran, el gobierno paga y el inversor se beneficia. De lo contrario, el inversor no recibe ninguna rentabilidad. Los bonos de impacto social representan actualmente 771 millones de dólares de inversión en 40 países.

Existen numerosas variaciones potenciales de esta estructura. Los rendimientos podrían escalar según los resultados medidos, con gobiernos, fundaciones y filántropos financiando el rendimiento incremental sobre una base establecida. Estructuras de incentivos similares, por ejemplo, la igualación de donaciones, son comunes en la filantropía.

Es difícil encontrar datos precisos sobre los activos de las fundaciones a nivel mundial debido a la información incompleta y a la diversidad de estándares de información. Solo en Estados Unidos, los activos de las fundaciones privadas superan ampliamente los 1.5 billones de dólares. Existe evidencia de que los criterios ESG y la inversión de impacto se están expandiendo en el universo de las fundaciones.

Sin embargo, las fundaciones con fondos patrimoniales tradicionalmente han gestionado su dotación con base en una rentabilidad ajustada al riesgo, sin considerar el impacto. Una fracción del fondo, por ejemplo, el 5 por ciento, se destina a subvenciones de impacto, de acuerdo con la misión de la fundación. El 95 por ciento restante permanece en el ámbito de la inversión sin impacto. Cohen y otros argumentan que, dada la misión de la fundación, existe una buena probabilidad de aumentar el impacto general al destinar al menos una parte del fondo al ecosistema de la inversión de impacto.

Como señala Cohen, la creación de una nueva clase de corporaciones (Corporaciones de Beneficio en EE. UU., Empresas B en el Reino Unido y Sociedades de Interés Comunitario en otros países) y el auge de redes empresariales orientadas al impacto (Ashoka, Echoing Green y Endeavor) son otra prueba de la revolución de la inversión que él identifica. También comparte interesantes estudios de caso de empresas, como la productora de yogur Chobani, que han ideado formas innovadoras de incorporar el impacto en sus modelos de negocio.

Los mejores libros, al menos para mí, no son aquellos que confirman las creencias previas de los lectores, sino aquellos que nos retan a actualizar nuestro pensamiento, ayudándonos a ver los sistemas complejos y el cambio desde una perspectiva completamente nueva. No es necesario estar de acuerdo con todas las afirmaciones de Cohen para beneficiarse de su completo panorama de la transformación continua del panorama de la inversión y de una renovada apreciación del poder de la innovación y el arte de lo posible.

El autor es premio Nobel de Economía, profesor emérito de Economía y exdecano de la Escuela de Posgrado de Negocios de la Universidad de Stanford y coautor (con Mohamed A. El-Erian, Gordon Brown y Reid Lidow) de Permacrisis: A Plan to Fix a Fractured World (Simon & Schuster, 2023). 

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