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El riesgo se está acumulando constantemente en todo el sistema financiero, impulsado por los inversores individuales que adoptan estrategias comerciales cada vez más especulativas, a corto plazo y con mucho riesgo.
Si bien muchos líderes empresariales reconocen la acumulación, es posible que no aprecien completamente su escala y sus posibles consecuencias. Fundamentalmente, los riesgos no se limitan a los mercados financieros; La especulación desenfrenada también amenaza la estabilidad de las finanzas de los hogares y, en última instancia, la economía en general.
El peligro se ha vuelto agudo, porque la toma de riesgos se intensificará. Las plataformas digitales y las aplicaciones móviles han facilitado el comercio, atrayendo a una oleada de nuevos participantes minoristas. Más recientemente, el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, firmó una orden ejecutiva que permite a los planes de pensiones 401(k) invertir en activos alternativos como capital privado, deuda privada, infraestructura, bienes raíces, materias primas y criptomonedas. Tradicionalmente reservados para inversores institucionales y profesionales, estos activos suelen ser ilíquidos y conllevan riesgos que la mayoría de los traders minoristas simplemente no están equipados para gestionar.
Para agravar el problema, se proyecta que los baby boomers pasen un estimado de $124 billones a las generaciones más jóvenes para 2048. Esta enorme transferencia de riqueza ya está empoderando a una cohorte de inversores minoristas con un fuerte apetito por las acciones, las criptomonedas y las acciones y monedas de memes, así como por los mercados de apuestas deportivas y predicción.
Al mismo tiempo, la nueva generación de traders minoristas tiene un acceso sin precedentes a los mercados y las herramientas para operar con derivados altamente complejos como las opciones de día cero. Una vez utilizados principalmente para cubrir la exposición financiera o tomar posiciones a más largo plazo, estos instrumentos de alto riesgo ahora se utilizan cada vez más para apuestas intradía sobre los movimientos del precio de las acciones por parte de los inversores que buscan rendimientos rápidos. Muchas de estas operaciones no están impulsadas por los fundamentos, sino por rumores y narrativas que circulan en Reddit y otras plataformas de redes sociales.
Peor aún, algunos traders están magnificando las apuestas arriesgadas a través del apalancamiento, pidiendo dinero prestado para comprar activos más volátiles. Otros están pidiendo prestado para comprar productos ya apalancados, sobre todo fondos cotizados en bolsa NASDAQ con triple apalancamiento como TQQQ (triple largo) y SQQQ (triple corto). Estos fondos se caracterizan por períodos de tenencia extremadamente cortos: cinco días para TQQQ y solo dos para SQQQ.
La mentalidad especulativa se extiende a las acciones individuales. Las acciones de empresas como Robinhood, Coinbase, Palantir y Tesla tienen períodos de tenencia promedio de menos de un mes, lo que indica que muchos inversores están especulando sobre los movimientos de precios a corto plazo en lugar de evaluar cómo se desempeñarán estos negocios con el tiempo.
Más allá de las carteras individuales, este comportamiento especulativo, que ignora los fundamentos y las métricas financieras (como la relación precio-beneficio) que han guiado durante mucho tiempo las decisiones de inversión, contribuye al apalancamiento ya opaco y en gran medida no medido en el sistema bancario en la sombra. Como resultado, las operaciones impulsadas por la deuda inflan los riesgos sistémicos, aumentando la probabilidad de préstamos morosos e incumplimientos generalizados que podrían extenderse a la economía real.
Para los líderes empresariales y los responsables políticos, el surgimiento de esta cultura especulativa crea dos problemas. De manera más inmediata, combinada con un apalancamiento creciente, introduce nuevos riesgos sistémicos. Las pérdidas de las apuestas arriesgadas podrían extenderse por el sistema financiero, al igual que el colapso del mercado hipotecario estadounidense en 2008, desestabilizando la economía mundial. En el peor de los casos, las ganancias privadas a corto plazo podrían volver a convertirse en pérdidas financiadas por los contribuyentes.
El segundo problema implica la salud a largo plazo de la economía real. Como observó John Maynard Keynes hace casi un siglo, la especulación excesiva distorsiona el desarrollo económico al desviar recursos de la inversión productiva. El capital que de otro modo podría respaldar los avances en la atención médica, la infraestructura y otros sectores vitales se está desviando hacia el comercio a corto plazo y el juego financiero.
A menos que se frene el comercio especulativo, vaciará la arquitectura del mercado y la plomería financiera que canalizan el capital hacia empresas productivas y dificultará el cultivo de una nueva generación de inversores minoristas a largo plazo. Los mercados de capitales que alguna vez financiaron empresas e impulsaron el crecimiento económico sostenible servirán como campos de juego para los jugadores a corto plazo que persiguen la operación de la semana. La erosión del capital «paciente» debilitará la base de inversores estable de la que históricamente han dependido las empresas.
Si bien las termitas de la especulación ya están trabajando dentro del sistema financiero, las preguntas más urgentes siguen sin formularse en gran medida. ¿Se está preparando el escenario para otra crisis global? ¿Y cuánta erosión pueden soportar los cimientos de una economía?
La autora es economista internacional, autora de Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Al filo del caos: por qué la democracia no logra generar crecimiento económico y cómo solucionarlo) (Basic Books, 2018).
