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Tras dos años sin un presupuesto aprobado, el gobierno francés ha logrado imponer uno sin votación parlamentaria. Este último giro en el drama político y fiscal francés, y la ausencia de una reacción inmediata del mercado, revela hasta qué punto la Unión Monetaria Europea (UEM) beneficia al país, tal como lo pretendían los arquitectos franceses de la moneda única. Pero también, curiosamente, beneficia a Jordan Bardella, del partido ultraderechista Agrupación Nacional (RN), favorito para las elecciones presidenciales del próximo año.
Cuando se diseñó la UEM, el Bundesbank alemán era la fuerza dominante en la política macroeconómica europea. Su sustitución por el Banco Central Europeo alteró fundamentalmente la distribución del poder monetario, permitiendo a Francia disfrutar de tipos de interés similares a los alemanes, a la vez que se beneficiaba de la garantía del BCE de la generosidad fiscal francesa.
Fue solo durante la crisis de deuda de la eurozona de 2010-2012 que se consolidó el papel del BCE como respaldo fiscal eficaz, cuando el entonces presidente del BCE, Mario Draghi, se comprometió a hacer «lo que fuera necesario» para salvar el euro, estableciendo al banco central como prestamista de última instancia. Para corregir la falla de diseño de una unión monetaria compuesta por estados fiscalmente soberanos, el apoyo del BCE a los bonos soberanos de los estados miembros se condicionó a una reducción fiscal, de acuerdo con el Tratado de Maastricht, que limita el déficit presupuestario anual al 3 por ciento del PIB y la deuda pública al 60 por ciento.
Mientras que los Estados miembros del sur de la eurozona se vieron obligados a aplicar medidas de austeridad, Francia escapó a ese destino. La Comisión Europea, encargada de supervisar las normas fiscales del bloque, ha sido sistemáticamente indulgente con Francia a pesar de sus infracciones crónicas, principalmente por motivos políticos.
El término “privilegio exorbitante”, acuñado originalmente por el entonces ministro de finanzas francés Valéry Giscard d’Estaing en la década de 1960 para describir las ventajas que confería a Estados Unidos la condición del dólar como moneda de reserva mundial, parece igualmente aplicable a la posición de Francia en Europa. Como piedra angular de la unión monetaria —y, por extensión, del sistema económico europeo en su conjunto—, Francia es prácticamente intocable, lo que le permite aumentar el déficit y la deuda sin un aumento significativo de los costes de financiación.
En ningún otro ámbito ha sido más evidente esta realidad que en el resultado de las deliberaciones presupuestarias anuales de Francia. A pesar de romper su promesa de no utilizar los poderes de decreto para aprobar un presupuesto sin la aprobación parlamentaria, el gobierno del primer ministro Sébastien Lecornu sobrevivió a dos mociones de censura después de que el Partido Socialista se abstuviera a cambio de ciertas concesiones de gasto.
La maniobra de Lecornu reduce las ya escasas posibilidades de una reducción incluso modesta del déficit presupuestario, que se proyecta que alcance el 5.4 por ciento del PIB en 2026. Pero como es poco probable que la Comisión Europea haga cumplir las normas fiscales de la UE, los mercados de bonos ven poco riesgo de que la agitación política pueda impedir que el BCE intervenga si es necesario.
Esto ayuda a explicar por qué los bonos soberanos franceses se recuperaron tras la aprobación del presupuesto. Otro colapso gubernamental podría haber llevado al presidente Emmanuel Macron a cumplir su amenaza de disolver el parlamento por segunda vez en menos de dos años, lo que agravó la incertidumbre política.
Sin embargo, para estas fechas el año que viene, Francia estará en plena campaña electoral presidencial que determinará su trayectoria económica y política. A menos que un tribunal de apelaciones anule el fallo que prohibió a Marine Le Pen, líder del RN, presentarse como candidata, Bardella, su lugarteniente de 30 años, será el candidato del partido para suceder a Macron. Las encuestas de opinión recientes muestran que Bardella derrotará con facilidad a todos sus posibles rivales. Más allá de su juventud, Bardella tiene más posibilidades de ser elegido que su mentor simplemente porque no está afectado por las asociaciones tóxicas asociadas al apellido Le Pen.
Si logra evitar errores no forzados y sigue siendo el favorito, el debate político en Francia y en toda Europa se centrará cada vez más en una pregunta crítica: ¿una victoria de Bardella desencadenaría otra crisis en la eurozona y pondría en riesgo el propio proyecto europeo?
La respuesta depende menos de la agenda política de Bardella que del exorbitante privilegio de Francia dentro de la UE. Una vez en el Elíseo, Bardella tendría todos los incentivos para explotar estas ventajas estructurales en lugar de cuestionarlas. Su entrevista del pasado noviembre con The Economist , en la que pidió al BCE que comprara bonos del gobierno francés, sin duda apunta en esa dirección.
Dicho esto, una presidencia de Bardella no estaría exenta de riesgos. Su reciente libro, Ce que veulent les Français (Lo que quieren los franceses), contiene elementos familiares del género, incluyendo un relato de su infancia en la miseria en el suburbio parisino de Saint-Denis, criado por una madre soltera inmigrante italiana. Pero también ofrece una idea de cómo podría abordar la política económica.
Quizás lo más revelador sea el estribillo que cierra cada capítulo, en el que Bardella describe las luchas cotidianas de los franceses en diferentes ámbitos de la vida y propone cómo mejorar su nivel de vida: reindustrializar bajo la guía de un estado proteccionista, reducir la burocracia y el gasto público innecesario. Las políticas fundamentales de la República de Irlanda, como frenar la inmigración y exigir a los inmigrantes que se asimilen a la cultura cívica francesa, se subestiman, quizás en un intento de ampliar su atractivo.
Pero las ambiciones proteccionistas de Bardella se verán limitadas por el marco institucional de la UE. Dado que los Estados miembros han delegado efectivamente la política comercial exterior en la Comisión Europea, la única manera de que Francia aplique directamente un proteccionismo al estilo de Donald Trump sería abandonar el bloque. A falta de un Frexit, es mucho más probable que Bardella trabaje dentro de los acuerdos existentes de la UE, que ya favorecen a Francia.
Uno de estos acuerdos es el creciente uso de la emisión de deuda a nivel de la UE para financiar la inversión en las industrias de defensa europeas, impulsado por la necesidad de reducir la dependencia de Estados Unidos. Una parte sustancial del reciente préstamo de 90 000 millones de euros (107,000 millones de dólares) de la UE a Ucrania se destinará a la adquisición de equipo militar de fabricantes europeos. Como Estado miembro de la UE con la industria de defensa más grande y diversificada, Francia está bien posicionada para convertirse en un importante beneficiario de esta y de posteriores iniciativas de rearme.
En definitiva, el mensaje de Bardella a los votantes franceses es de tranquilidad más que de ruptura. Su retórica lo presenta como un astuto oportunista que busca explotar las ventajas existentes del sistema, no como un pirómano empeñado en desmantelar la UE. El problema es que el sistema en sí es frágil. Sea cual sea el camino que elija, la incertidumbre preocupante parece un hecho.
La autora es profesora de Economía Internacional y Política Económica en la Universidad Queen Mary de Londres, es autora de “Remembering Inflation” (Princeton University Press, 2013) y “What Ails France?” (McGill-Queen’s University Press, 2021).
Derechos de autor: Project Syndicate, 2026.
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