La policrisis de Putin 

A pesar de esta desaceleración, la inflación sigue siendo un desafío. Como resultado, el Banco Central de Rusia redujo recientemente su tasa de política en 100 puntos básicos, un recorte menor de lo esperado, al 17 por ciento. Los consumidores rusos ya están sintiendo el pellizco. Se prevé que las ventas de automóviles, por ejemplo, caigan un 24 por ciento este año.      

El presidente Vladímir Putin también enfrenta un desafío fiscal. El déficit presupuestario de Rusia en los primeros ocho meses de 2025 alcanzó el 1.9 por ciento del PIB anual y se prevé que crezca hasta el 2.6 por ciento del PIB a finales de año, bajo para los estándares estadounidenses o europeos, pero problemático para un país que ha sido aislado del endeudamiento internacional como castigo por invadir Ucrania. Durante el mismo período, los ingresos por impuestos sobre el petróleo y el gas cayeron alrededor de un 20 por ciento interanual, lo que agotó el fondo soberano. La parte líquida de este fondo asciende ahora a 50,000 millones de dólares, o el 1.9 por ciento del PIB. Entendiendo que bajo el modelo económico actual se quedará sin efectivo en menos de un año, Putin acaba de anunciar un presupuesto para 2026-28 que incluye aumentos sustanciales de impuestos. Esto deprimirá aún más la economía y podría desencadenar una reacción pública.      

Además de las crecientes presiones económicas, Rusia se enfrenta a una crisis demográfica cada vez más profunda. Alrededor de un millón de soldados han muerto o resultado heridos en la guerra, y aproximadamente el mismo número de personas han huido del país, muchos de ellos hombres que evitan el servicio militar obligatorio. Es revelador que este año Rusia haya dejado de publicar datos demográficos. 

Además, el régimen de sanciones de Occidente ha limitado el acceso de Rusia a tecnologías cruciales, socavando la inversión en la economía y los esfuerzos de modernización. 

Dadas estas condiciones, no sorprende que una mayoría sustancial de rusos se haya cansado de la guerra. En una encuesta reciente, el 66 por ciento de los encuestados estaba a favor de iniciar negociaciones en lugar de continuar con las «acciones militares» en Ucrania. 

A pesar de estos múltiples desafíos, Putin parece no inmutarse. Esto se debe a que la situación aún no es catastrófica. Después de todo, la economía rusa puede estar estancada, pero no se está derrumbando. Y con una fuerza laboral de más de 72 millones, Putin aún puede reclutar alrededor de 30,000 soldados por mes pagando a los hombres de las regiones más pobres de Rusia diez o 20 veces su salario promedio. Estos factores, junto con su aparato de represión, probablemente han convencido a Putin de que tiene los medios para mantener su economía de guerra en funcionamiento y reprimir el descontento interno durante el tiempo que sea necesario. 

Quizás lo más importante es que las fuerzas rusas continúan avanzando en el campo de batalla, un elemento crítico de la estrategia de Putin. Sin duda, el proceso es lento y costoso en términos de vidas y dinero. Pero mientras Putin continúe apoderándose de más tierras ucranianas, no tiene ningún incentivo para negociar, independientemente de lo que le ofrezca el gobierno de Estados Unidos. 

Eso no quiere decir que las sanciones occidentales hayan fracasado. Putin tiene acceso limitado a tecnología militar de vanguardia y debe depender de China, Corea del Norte e Irán para obtener repuestos y otros suministros. Tiene menos dinero para reclutar soldados, y es posible que deba gastar aún más para sofocar los disturbios civiles. En el nuevo plan fiscal para 2026, tiene que presupuestar la misma cantidad para el gasto militar y de seguridad en rublos nominales, reduciendo así de facto este gasto ajustado a la inflación. 

De cara al futuro, los problemas demográficos de Rusia implican que el Kremlin tendrá que ofrecer bonificaciones cada vez más altas a los reclutas y gastar más en salarios para los trabajadores de las industrias de defensa, al tiempo que soporta una mayor desaceleración en los sectores civiles. Mientras tanto, una recesión socavaría el equilibrio fiscal y sumiría al país en un círculo vicioso, ya que los impuestos más altos necesarios para financiar la guerra frenan el crecimiento económico y deprimen aún más los ingresos.

En opinión de Putin, estas son preocupaciones para otro día. A corto plazo, tiene recursos suficientes para mantener el orden en casa y pagar el lento avance de su ejército en Ucrania. Sí, se produce a expensas del gasto en educación, atención médica, innovación e infraestructura. Pero para Putin, avanzar en el campo de batalla es una mejor inversión en el futuro de Rusia: significa que tendrá una mano más fuerte cuando llegue el momento de llegar a un acuerdo. 

Si a Putin le importan las ganancias territoriales por encima de todo, la pregunta es cómo evitar que las tropas rusas avancen en Ucrania. Eso requerirá que Occidente presione lo más fuerte posible sobre los puntos débiles de Putin. Solo fortaleciendo las sanciones tecnológicas, económicas y financieras contra el Kremlin, proporcionando armas avanzadas a Ucrania e incentivando la fuga de cerebros rusos, los responsables políticos occidentales pueden acelerar la desaparición de la maquinaria de guerra de Putin, congelar la línea del frente y salvar vidas ucranianas. 

El autor es decano y profesor de Economía en la London Business School, ex rector de Sciences Po y execonomista jefe del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo. 

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