Guhan Subramanian
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Una historia de derechos de igualación de ofertas
Guhan Subramanian
Amedida que los empresarios buscan nuevas maneras de reducir riesgos y de aumentar los ingresos, una útil herramienta en las negociaciones es un derecho de igualación de ofertas. Consiste en una garantía contractual de que una parte igualara cualquier oferta que la otra parte reciba posteriormente.
Esos derechos de igualación de ofertas pueden ser usados en una serie de industrias, en ocasiones, de manera muy compleja. He aquí dos ejemplos:
En marzo del 2005, la poderosa empresa alemana SAP aceptó comprar Retek, una pequeña empresa que ofrecía programas para información gerencial, por 8.50 dólares la acción.
El acuerdo incluía la igualación de oferta según la cual Retek se comprometía a negociar exclusivamente con SAP durante cinco días si recibía “una oferta superior”.
Esos derechos de igualación de oferta no asustaron a Oracle, principal rival de SAP. La gerencia de Oracle estaba convencida de que podía integrar los programas de Retek mucho mejor que SAP. Oracle ofreció 9 dólares por acción. Eso activó los derechos de igualación de SAP, que hizo la contraoferta de 11 dólares por acción. Oracle respondió ofreciendo 11.25 dólares por acción. SAP se negó a equiparar la última oferta de Oracle, que selló el acuerdo a mediados del 2005.
Unas dos semanas más tarde, un consorcio integrado por Bain Capital Partners, Vornado Realty Trust y Kohlberg Kravis Roberts (el “Grupo KKR”) aceptó adquirir la empresa de venta de juguetes Toys “R” Us por 26.75 dólares la acción.
Como en el caso entre SAP-Retek, el acuerdo incluía una igualación de oferta en la cual Toys “R” Us se comprometía a negociar exclusivamente con el Grupo KKR durante tres días si recibía “una oferta superior”. A diferencia del acuerdo SAP-Retek, no surgió otra propuesta, y el Grupo KKR llegó a un acuerdo en junio del 2005.
¿Por qué la diferencia en los resultados? Un factor habría sido diferentes tipos de valores en juego. Retek era una empresa de valor más privado, que los participantes en la licitación evaluaban de manera diferente.
Los analistas creían que los programas de Retek se adecuaban mejor a Oracle que a SAP. En cambio Toys “R” Us era una empresa con valores más comunes (pues buena parte de los bienes de la compañía están constituidos por propiedades inmuebles).
Era entonces más probable que el derecho a la igualación de oferta hiciera desistir a una tercera parte en el caso de Toys “R” Us que en el de Retek. Por lo general, los derechos de igualación de ofertas suelen acarrear más riesgos a terceras partes cuando se trata de valores comunes.
