La visita de Estado del presidente chino Xi Jinping a Estados Unidos resultó en una extensión de dos meses de la tregua comercial bilateral vigente, y poco más. No obstante, ambos líderes manifestaron su deseo de una relación más estable de cara a la cumbre de Cooperación Económica Asia-Pacífico (APEC) en Shenzhen en noviembre y la cumbre del G20 en Miami en diciembre. Esto representa una oportunidad para las economías emergentes y en desarrollo de África y otras regiones.
Para los países africanos, las condiciones financieras rara vez han sido tan restrictivas como lo son hoy. En los mercados de deuda soberana, pagan una prima por los préstamos en moneda extranjera que los fundamentos macroeconómicos y el riesgo de impago no pueden explicar completamente. La emisión de eurobonos a diez años de Kenia por valor de 1,500 millones de dólares el año pasado se fijó en un 9.5 %. A finales de 2024, Nigeria Se enfrentaron a tipos de interés del 9.6 % en eurobonos a 6.5 años y superiores al 10 % en bonos a diez años. África subsahariana Habitualmente se enfrenta a tipos de interés superiores al 15 %, en comparación con el 3-5% de las economías avanzadas.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han aumentado significativamente desde que se fijaron los precios de esos bonos. Desde la subida de tipos de interés de la Reserva Federal de EE. UU. el mes pasado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años ha superado el 5.3 %, el nivel más alto desde 2002. Cada punto básico añadido a los rendimientos de los bonos del Tesoro aumenta el coste de un eurobono africano. Con otra posible subida de tipos de la Fed este mes, la próxima oleada de emisión de deuda africana, incluido un eurobono previsto de 815 millones de dólares en Kenia, casi con toda seguridad costará aún más.
Sin embargo, y esto es crucial, China se mueve en la dirección opuesta: el rendimiento de sus bonos gubernamentales a diez años ha caído a aproximadamente el 1.67 %, y la diferencia con los bonos del Tesoro a diez años se encuentra cerca de un máximo histórico. Los mercados de capitales chinos comienzan a parecer mucho más atractivos.
Las necesidades de financiación de África son enormes, sobre todo para satisfacer la creciente demanda de energía. Aunque el continente cuenta con algunos de los recursos solares más ricos del mundo, y los paneles solares y las baterías nunca han sido tan baratos (gracias en parte a la inversión china), los costes de capital han obstaculizado el despliegue de energías renovables en África. Agencia Internacional de Energía Se estima que reducir los costos de capital en tan solo un punto porcentual ahorraría 150 mil millones de dólares anuales en financiación de energías limpias a nivel mundial.
El endeudamiento en dólares a tasas ultra altas limita la inversión en infraestructura nacional, lo que hace que las energías renovables parezcan artificialmente caras en comparación con los combustibles fósiles. También contribuye a un desajuste cambiario estructural. China produce aproximadamente el 80 % de los módulos solares del mundo, y las importaciones de paneles solares chinos por parte de países africanos (excluyendo Sudáfrica) se triplicaron entre mediados de 2023 y mediados de 2025. Estas compras se cotizan en renminbi o dólares, y los proyectos que alimentan suelen financiarse con deuda en dólares de alto costo, incluso cuando generan ingresos en moneda local.
¿Cómo puede ayudar el acercamiento entre Estados Unidos y China? Cuando ambas potencias estaban en abierta confrontación, la cooperación con cualquiera de ellas podía interpretarse como una deserción, generando riesgos políticos reales. Sin embargo, la distensión permite a África combinar las alianzas estadounidenses en materia de gas —fundamentales para el suministro de energía de base, materia prima para fertilizantes e ingresos por exportaciones— con el acceso a las cadenas de suministro solares chinas. Un Estados Unidos que recibe a Xi Jinping en una cena de Estado no puede justificar penalizar a los gobiernos africanos por hacer negocios con China, y viceversa. Un margen de maniobra geopolítica permitiría a África garantizar que cada socio haga lo que mejor sabe hacer: Estados Unidos apoya el desarrollo del gas natural y China proporciona equipos solares y de almacenamiento.
Fundamentalmente, África debe financiar cada inversión en la moneda que la corresponda. Aquí es donde entran en juego los mercados de capitales asiáticos. Los gobiernos y las empresas africanas pueden acceder a los mercados de bonos chinos, tanto nacionales como internacionales, mediante los bonos Panda (bonos en renminbi emitidos por entidades extranjeras en China continental) y los bonos Dim Sum (bonos en renminbi emitidos en el extranjero, principalmente en Hong Kong). Tanto Indonesia como Portugal han emitido bonos Dim Sum en los últimos 15 meses. La divergencia en los tipos de interés ha acentuado las tres ventajas de cada uno de estos bonos.
La primera es el costo. Los emisores de Panda ahora tienen una ventaja de precio de casi 300 puntos básicos sobre los eurobonos en dólares comparables. Cada 100 puntos básicos ahorrados equivalen a aproximadamente 10 millones de dólares anuales en servicio de la deuda para una emisión de 1,000 millones de dólares. Los emisores de bonos en renminbi aún pueden lograr costos de financiamiento totales más bajos que los emisores de bonos denominados en dólares estadounidenses o euros, incluso después de considerar los costos de cobertura. Con la diferencia entre los índices de referencia a diez años de EE. UU. y China en torno a los 350 puntos básicos, esta ventaja no hará más que aumentar.
Dado que una gran parte del gasto de capital en energías limpias en África se destina a productos chinos, la segunda ventaja es que el endeudamiento en renminbi alinea los pasivos con los costos de adquisición y reduce la exposición a las fluctuaciones del dólar. Esta misma lógica se puede aplicar al gas.
La tercera ventaja es la diversificación. Los reguladores chinos han instado a las instituciones financieras nacionales a reducir su exposición a los bonos del Tesoro estadounidense, y los inversores institucionales chinos buscan rentabilidad. Los títulos africanos bien estructurados y garantizados pueden satisfacer esa demanda, al tiempo que reducen la dependencia del continente de un único conjunto de mercados de capitales occidentales.
Los precedentes recientes son alentadores. En 2023, el primer bono Panda a tres años de Egipto recaudó 3,500 millones de yuanes (478 millones de dólares) al 3.5 %, con garantía conjunta del Banco Africano de Desarrollo y el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (BAII), para financiar proyectos de transporte limpio y agua potable. Banco Afrexim Posteriormente, en marzo de 2025, se emitió un bono Panda por valor de 2,200 millones de yuanes.
Más allá de China, el mercado Samurai de Japón ofrece financiación en yenes. El plan de endeudamiento de Kenia para 2026-27 ya incluye 881 millones de dólares en financiación vinculada a Japón, respaldada por un bono Samurai de 500 millones de dólares. Ha llegado el momento de que África comience a construir una auténtica curva de financiación asiática.
Aún quedan muchos desafíos por delante. La deuda en renminbi o yen sigue siendo deuda en moneda extranjera que se paga con ingresos en moneda local. La emisión de bonos Panda también conlleva costos iniciales, ya que están sujetos a las calificaciones crediticias, auditorías, aprobaciones regulatorias y normas sobre el uso de los fondos en China. Ninguna estructura de financiamiento puede sustituir una política fiscal creíble, una reforma macroeconómica y la confianza de los inversores. Y, por supuesto, las relaciones entre Estados Unidos y China podrían cambiar.
Para aumentar las probabilidades de éxito, los bancos multilaterales de desarrollo deberían estandarizar y ampliar las garantías de crédito parciales para las emisiones Panda, Dim Sum y Samurai. Los tesoros africanos deberían obtener las aprobaciones regulatorias y los mandatos de los inversores antes de la próxima reunión del G20. Mientras tanto, Estados Unidos y China deberían proporcionar garantías conjuntas para el sector energético africano a través de la Corporación Financiera de Desarrollo de Estados Unidos, el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (BAII) y el Nuevo Banco de Desarrollo, además de apoyar al Banco Africano de Desarrollo y al Grupo del Banco Mundial en sus esfuerzos por aumentar el acceso a la energía.
Con el aumento vertiginoso del costo de los préstamos en dólares y las tasas de interés chinas cerca de mínimos históricos, el costo de la inercia es alto. Las economías en desarrollo y emergentes deberían endeudarse donde el capital sea más barato y asegurar sus ahorros antes de que se cierre la ventana de oportunidad.
Los autores Prasad Ananthakrishnan es exjefe de la Unidad de Políticas de Financiación Climática del Fondo Monetario Internacional. Vera Songwe, investigadora sénior no residente del Programa de Economía Global y Desarrollo y de la Iniciativa de Crecimiento de África en la Brookings Institution, es fundadora y presidenta del Fondo de Liquidez y Sostenibilidad.
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