- Este instrumento está utilizándose para respaldar reservas y no para manejar la liquidez, como lo indica la teoría
- Gerente del BCN acepta que emisión es para uso macroeconómico, pero lo atribuye a las “circunstancias”
Martha Danelia Corea [email protected]
El uso de los Certificados Negociables de Inversión (Ceni) no ha cumplido su objetivo específico, como es controlar la base monetaria para evitar presiones inflacionarias, sino que las emisiones han servido para controlar reservas internacionales y financiar las quiebras bancarias, coincidieron varios economistas consultados por LA PRENSA.
Los Ceni son títulos emitidos por el Banco Central de Nicaragua (BCN) al portador, en córdobas, con mantenimiento de valor, a plazos de uno a tres años, libremente negociables en la Bolsa de Valores de Nicaragua y otras bolsas centroamericanas.
Los Ceni se venden en subasta pública, donde la tasa de descuento o tasa de interés, es el precio de la subasta.
José Luis Medal, consultor económico, explica que en muchos países, los bancos centrales realizan lo que se denomina operaciones de mercado abierto (compra y venta de títulos valores en el mercado), para tratar de controlar el medio circulante e incidir de esa manera en la inflación, la tasa de interés y el nivel de actividad económica.
“En Nicaragua, el uso de los Ceni se ha desnaturalizado, ya que se han usado en las quiebras bancarias, lo que no es su propósito. En la Ley del Banco Central, no existe ninguna disposición que autorice al BCN a financiar quiebras bancarias. Sólo está autorizado a dar créditos muy transitorios por problemas de liquidez y no podía, desde una perspectiva legal, haber financiado problemas de quiebra o insolvencia”, afirma Medal.
Néstor Avendaño, consultor económico, sostiene que la venta de Ceni el BCN la realiza por dos causas: primero, cuando compra dólares al sector privado a través de las mesas de cambio, tiene que sacar de circulación los córdobas que entrega cuando compra esos dólares.
La segunda causa por la cual el BCN emite Ceni, según Avendaño, es por la denominada cordobización que no es una compra neta de divisas al sector privado, sino que está vinculada con las inversiones financieras, es decir, cuando inversionistas extranjeros traen dólares para comprar Ceni (y como éstos son emitidos en córdobas) entonces el BCN cordobiza esas divisas.
“En otras palabras, se tergiversó en Nicaragua el uso de este instrumento monetario porque en vez de administrar liquidez en córdobas, está administrando una posición artificial de las reservas internacionales del país”, asegura Avendaño, alegando que ambas operaciones, tanto la compra y venta de divisas al sector privado, como la cordobización por las inversiones financieras; se realizan para manejar la posición de las reservas internacionales.
“Entonces, ¿se ha implementado la política de mercado abierto para administrar la liquidez en Nicaragua? Mi respuesta es no. Ha servido para que el BCN aumente reservas adquiriendo divisas en el mercado interno”.
No han sido emitido los Ceni para contrarrestar expansiones monetarias provocadas por la demanda de dinero en el mercado como lo dice la teoría que hay que hacerlo para evitar presiones inflacionarias más fuertes”, agrega Avendaño.
En tanto, Mario Flores, gerente general del BCN, reconoce la crítica hecha por los economistas, no obstante, asegura que fueron las “circunstancias” del país la que obligaron a desviar el uso de los Ceni, de lo contrario “el costo para la estabilidad macroeconómica hubiera sido brutal”.
“¿Por qué la desnaturalización?, porque sencillamente en 1997, teníamos un déficit fiscal importante (heredado) desde 1996 y había que corregirlo en 1997 y 1998, de lo contrario habríamos llegado a un problema de estabilidad monetaria y cambiaria”, indica.
Asegura que la decisión del BCN fue emitir Ceni para poder manejar un nivel de reserva que permitiera la estabilidad cambiaria. “Menciono esto porque las cosas hay que verla en las circunstancias y en el momento, y no verlas al final cuando el partido ha terminado”, explica Flores.
Según Flores, esa emisión de Ceni fue como un puente mientras daba efecto la reforma fiscal de 1997. “Desde ahí es que los Ceni juegan un papel no tanto de manejo de liquidez, sino, más bien, de manejo macroeconómico. Si eso no hubiera sido así, posiblemente se hubiera retrasado los acuerdos con el FMI (Fondo Monetario Internacional) mientras daba efecto la reforma fiscal o se hubiera deteriorado más las reservas internacionales y hubiera tenido, a lo mejor, un impacto diferente en las otras áreas de la parte macroeconómica”, agregó Flores.
Otra “circunstancia” que, según Flores, obligó a emitir Ceni, fueron las quiebras bancarias las que ejercieron presión sobre las reservas internacionales, donde sólo en el caso del Banco Intercontinental (Interbank) se fueron 85 millones de dólares del BCN para honrar los depósitos del público.
“Entonces, uno dice: aquí hay que buscar una solución y para nosotros la mejor solución era buscar ese mecanismo de compra de los bancos quebrados a costa de títulos creíbles, porque ¿qué otro título hay en Nicaragua si no hay un mercado de capitales desarrollados? ¿qué otro instrumento podía haber? ¿los BPI?. Posiblemente. Pero ¿tienen el mismo gusto que los Ceni? Entonces, tenía que ser práctico y lo que teníamos que hacer es ofrecer Ceni, porque no había otro título”.
“Esas son las cosas y las circunstancias de por qué los Ceni se han desviado de la ortodoxia de lo que debería de ser”, sostiene Flores.
CONTROVERCIA
El economista José Luis Medal, dijo que la colocación de Ceni le ha restado recursos y financiamiento a los sectores productivos.
Posición que fue rechazada por Carlos Briceño, gerente general del Banco de Crédito Centroamericano (Bancentro).
“Por el excedente de liquidez (dinero disponible) que tienen los bancos, han invertido en los Ceni, pero también ha aumentado la colocación de cartera por parte de los bancos. Diferente es que haya habido una contracción de la cartera de los bancos debido a los Ceni, al contrario, ésa se ha incrementado”, declaró Briceño.
Medal, destacó que entre enero y febrero del 2002, después de transcurrida la incertidumbre electoral, han entrado recursos externos al país, lo que conllevó a una reducción de la tasa de interés de los Ceni.
Versión que fue ratificada por Mario Flores, gerente general del Banco Central, al afirmar que esta reducción fue del 10 por ciento al pasar del 18.69 por ciento, que fue el interés más alto colocado el 31 de octubre del 2001; al 8.98 por ciento, que se colocó en la subasta del pasado 28 de febrero.
